申银万国：泸州老窖回款和发货略慢，动销略低于去年，库存分化，平均高于去年同期

据申银万国研报显示，泸州老窖随着消费场景的回款和发货略恢复，白酒动销逐步改善。慢动展望2023年，销略申万研究团队认为白酒板块基本面先抑后扬，低于今年第一季度基本面仍然承压，去年去年第二季度基本面反转，库存全年改善趋势明确，分化坚定看好白酒基本面复苏。平均

研报显示，高于在回款方面，同期除茅台外，泸州老窖大部分品牌今年春节回款比例低于2022年春节，回款和发货略发货进度慢于去年同期。慢动动销方面，销略1月以来，白酒动销逐步改善，从春节白酒整体需求来看，动销基本恢复至2022年春节7-9成的水平，价格带、区域、品牌分化仍然持续。从消费场景来看，送礼需求基本维持，受疫情影响不大；商务需求由于前期受疫情影响同比下降，后续恢复弹性取决于经济恢复的弹性；宴席需求短期受消费心理影响同比下降，但预计后期会有回补；聚饮、自饮需求预计同比有所增长，主因今年春节返乡明显增加。从价格带来看，高端酒动销最好，主因高端酒需求以送礼为主，最为刚性；次高端受影响最大，主因次高端需求以礼品、商务、宴席为主，商务和宴席需求均同比下降。从区域来看，安徽区域表现仍然相对突出，其中春节期间以100-300 元需求为主，主因安徽为劳务输出大省，春节返乡明显增加。江苏区域动销表现也相对较好，主因消费能力较强。从品牌来看，头部集中趋势延续。库存方面，当前经销商库存水平略高于去年同期。价格方面，高端酒批价相对稳定，次高端批价普遍回落。

研报显示，分品牌看，茅台：打款发货进度正常，价格稳定，动销良好。江苏、四川渠道反馈当前发货20-30%，发货到一月份及少数二月份，同比持平；整箱批价2950 元，成交价3100元，散瓶批价2750 元，成交价2800 元；江苏、四川渠道反馈茅台今年总体供应、销售节奏正常，1 月中下旬动销已恢复到去年同期水平；库存10-15 天，同比持平相对合理。

：价格略降，动销提速，库存合理。江苏、四川渠道反馈五粮液发货到一月份，发货节奏慢于去年同期，发货量同比基本持平；普五批价950 元，成交价980-1000 元；江苏、四川渠道反馈五粮液总体动销不错，部分区域基本恢复至去年同期水平；大部分经销商库存半个月左右，总体合理。

：回款和发货略慢，价格稳定，动销略低于去年。天津、四川、江苏渠道反馈国窖打款、发货在去年同期90-100%水平；天津低度国窖批价维持在640-650 元，四川高度国窖批价910-920 元左右；天津、四川、江苏反馈动销恢复到去年80%-90%；库存分化，平均高于去年同期。

洋河：江苏反馈当前洋河回款40%左右，发货到一月份；价格和年前基本持平；当前库存1-1.5 月，相对合理；江苏反馈整体动销较好，梦6+、水晶梦动销都恢复到去年水平，海天动销达到去年80%。

： 省内回款和动销良好，接近去年同期水平。当前回款40%左右，基本上已发完货；价格小幅回落，古20 批价基本在560 元左右，古16 批价在360 元左右；库存为古井正常水平；动销恢复到去年80-90%，献礼、古5 增速快于古16、古20。

：回款和动销正常，接近去年同期水平。江苏反馈当前今世缘回款35%；价格方面，V3 价格小幅增长，对开、四开价格小幅下降；动销较好，整体同比持平，四开动销恢复到去年水平，对开、V 系列动销恢复到去年80%。

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