东莞证券：经纪业务高依赖度如何破解

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原标题：东莞证券：经纪业务高依赖度如何破解

从营收结构来看，何破证券经纪业务仍是东莞东莞证券的核心业务，贡献了将近一半的证券营收，对业绩的经纪解贡献度较大。因此，业务对东莞证券而言，高依当务之急是赖度如何利用IPO提升自己的核心竞争力，摆脱对经纪业务的何破过度依赖，降低营收过于集中于经纪业务的东莞风险。

本刊特约作者 方斐/文

2月24日，东莞证券股份有限公司（下称“东莞证券”）通过证监会发审委审核，成为2022年首家成功过会的券商。东莞证券此次IPO拟发行股数不超过16667万股，占发行后公司总股本的比例不超过10%，募集资金总额在扣除发行费用后全部用于补充公司资本金。

业绩波动幅度大 业务集中度过高

财报数据显示，2013-2015年，无论是营收还是净利润，东莞证券均保持高速增长。

但好景不长，从2018年开始，东莞证券业绩如同坐上了过山车般起伏不断，波动幅度巨大——在2018年净利润陡降74.97%的基础上，2019年又大幅增长228.29%；2020年营收同比大增51.75%，净利润增长25.25%，转眼2021年营收再次同比下降13.76%，净利润则保持了20.55%的正增长。

具体来看，东莞证券2019年实现营业收入20.86亿元，比2018年同期增加36.35%；实现归属于母公司所有者的净利润6.24亿元，比2018年同期增加228.29%。2020年，东莞证券实现营业收入31.65亿元，同比增长51.71%；实现净利润8.05 亿元，同比增长29%。根据最新公布的数据，东莞证券2021年实现营业收入27.29亿元，同比增长11.50%；实现净利润9.42亿元，同比增长23.62%。

2018-2020年，东莞证券营业收入最高值出现在2020年，净利润最高值在2021年，但均为超过此前2015年的历史高点。截至2020年年末，证券行业共有138家券商，东莞证券营业收入和净利润排名处于行业中偏上水平，净资产规模偏小处于行业中下游。

中小券商业绩增长的稳定性备受关注，此次IPO，东莞证券的业绩成为发审委问询的重要问题，尤其是2022年1-2月东莞证券业绩大幅下滑更是受到监管的格外重视，问询函中要求公司说明业绩下滑的原因及持续性，是否存在业绩下滑超过50%的风险，经营是否发生重大不利变化，风险披露是否充分？

虽然东莞证券对此未予以明确回复，但公司在招股说明书中已有部分披露：公司存在证券经纪业务风险及佣金率下滑的风险。2013年度、2014年度、2015年度及2016年1-6 月，公司证券经纪业务净收入分别为 63645.61万元、92060.16 万元、253476.76万元及54398.55万元，占公司同期营业收入的比例分别为 59.67%、50.81%、67.31%及49.74%。该业务是公司目前规模最大、收入利润贡献最大的业务类型，因此，经纪业务收入规模下降将会导致公司营业收入下滑。

从2021年的数据中可见一斑——东莞证券2021年实现经纪业务收入12.91亿元，占营收的47%；实现投行业务收入3.71亿元，同比增长29.03%；实现证券利息净收入、自营业务收入、资管业务收入、投资收益分别为6.99亿元、2.13亿元、0.63亿元、1.99亿元。

从营收结构来看，证券经纪业务仍是东莞证券的核心业务，贡献了将近一半的营收，对业绩的贡献度较大。因此，对东莞证券而言，当务之急是如何利用IPO提升自己的核心竞争更努力，摆脱对经纪业务的过度依赖，降低营收过于集中于经纪业务的风险。

在此次IPO审核过程中，证监会发审委会议还对东莞证券提了三个问题：一是杨志茂犯罪是否影响东莞证券股东取得股权的合法性等；二是东莞证券本身业务涉及违约债券的投资、融出资金、质押式回购业务等减值准备计提是否谨慎、充分；三是自2021年12月起华联期货及其子公司不再纳入发行人合并报表范围相关问题。

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