日本央行新行长人选出炉 何许人？将如何影响全球资产？

2月14日，日本日本政府向国会正式提名经济学家植田和男出任下一任日本央行行长。央行影响日本央行行长由政府提名，新行选出许人经国会参众两院批准后由内阁任命，长人此外植田和男将成为日本战后首位学者出身的炉何央行行长。

日本是将何目前全球主要经济体中唯一坚持负利率政策的国家。也因为如此，全球市场对日本央行行长换届的资产关注点，主要在于新任行长对于日本宽松货币政策的日本影响。

分析认为，央行影响植田和男未来将主要面临两大挑战，新行选出许人其一是长人如何以最小的代价实现货币政策正常化；其二是如何实现通胀目标，降低对经济危害。炉何

植田和男何许人？将何

资料显示，植田和男生于1951年，全球毕业于东京大学数学、经济学本科，麻省理工学院（MIT）经济学博士学位。职业生涯大部分时期在东京大学从事学术研究，1998年-2005年任日本央行货币政策委员会委员，给日本央行的货币政策提供了充分的理论支持，还长期担任日本央行金融研究所特别顾问。

2008年任日本政策投资银行独立董事，还曾在日本政府养老金投资基金、日本央行金融研究所等处担任过高管。植田和男在麻省理工学院攻读博士时期的导师为Stanley Fischer （经济学家、前以色列央行行长），Fischer的学生包括前美联储主席本·伯南克（Ben Bernanke）、前欧央行行长马里奥·德拉吉（Mario Draghi）、前美国财长劳伦斯·萨默斯（Lawrence Summers）等等。

2月10日植田和男曾表示，如果成为日本央行行长，货币政策的判断会基于理论，并且让别人容易理解的传达方式也非常重要。货币政策的制订一定要基于经济、通胀的现状以及展望。目前日本央行的货币政策是适当的。

从时间上看，2月日本政府提名新行长并且需要经过国会投票批准。考虑到本届岸田文雄政府的执政联盟在众议院、参议院均掌握多数席位，政府提名的行长通过的可能性较大。

植田和男将面临两大挑战

植田和男出任日本央行行长后，日本央行货币政策将出现哪些变化？

研究院高级研究员王有鑫在接受贝壳财经采访时表示，植田和男作为经济学家，理论功底扎实，曾长期在日本央行工作，熟悉货币政策制定规则，曾经是零利率和宽松政策的支持者，接掌日本央行后，预计政策调整将更加温和、连续，以避免对市场和经济增长带来更大冲击。

未来，植田和男将主要面临两大挑战，其一是如何以最小的代价实现货币政策正常化，这也是未来日本央行最主要挑战。之前日本央行行长候选人呼声最高的雨宫正佳作为鸽派政策支持者，拒绝出任央行行长，表明其潜在的政策路径与岸田文雄政府相悖，因而预计植田和男调整货币政策的概率更大。

目前市场对政策调整的预期逐渐升温，逐渐增加日本国债抛售力度，而日本央行无奈只能增加国债购买，导致债券市场流动性快速收紧。未来如何在政策调整同时降低对金融市场影响、逐步恢复债券市场融资功能，需要日本央行慎重抉择。

其二是如何实现通胀目标，降低对经济危害。虽然目前日本通胀逐渐上升，但日本通胀主要是输入性通胀，在全球紧缩货币政策背景下，日本央行反其道而行之，导致日元汇率大幅贬值，日本贸易逆差扩大。未来实施紧缩货币政策，可能导致经济增速回落，使消费和国内需求再度疲软，通缩风险很可能卷土重来。

国际首席经济学家周浩认为，植田和男在学术界颇有影响，但其学术背景很难对日本货币政策的走向产生太大的影响，结合现实找到合理的方案，才是植田和男工作的重点。

从货币政策来看，植田和男作为岸田政府提名的重要官员，他需要在工资增长与经济增长之间取得新的政策平衡，因为工资增长会推动通胀，货币政策趋向收紧，但经济增长却需要相对友好的货币政策环境，这也意味着代表着超级宽松货币政策的YCC（收益率曲线控制）政策大概率需要调整。

技术上而言，日本央行应该将此前执行的宽松政策“倒序化”，即首先调整并取消YCC，然后取消负利率政策，最终取消QE（量化宽松）等举措。

日元或将逐渐从低位反弹

对于后续日元走势分析，王有鑫指出，随着日本货币政策进入正常化周期，日元将逐渐从低位反弹，但其反弹力度将受到日本经济走势影响，如果日本央行无法协调好经济增长和货币政策正常化关系，日元反弹力度将受限。

考虑到日本机构持有海外资产较多，日本央行的紧缩预期以及衍生的日元流动性收缩仍需重视。根据IMF（国际货币基金组织）统计，截至2022年3季度，日本机构共计持有3.7万亿美元的海外证券类资产，其中权益资产约1.6万亿美元，债券资产约2.1万亿美元（其中美债约1.3万亿美元，欧债约6845亿美元）。

研究全球资产配置团队认为，若日本货币政策继续边际紧缩，那么日元升值和日债利率回升概率较大，日元套息交易逆转以及海外资金回流日本将导致海外资产阶段性承压。

由于日本庞大的海外资产规模，若日本国内利率抬升将导致海外资金回流，特别是美债市场的抛售压力或将增加，阶段性全球风险偏好受到冲击。另外，日元升值或降低套息交易收益，平仓压力上升导致风险资产受损。

华泰期货研究院FICC组指出，若日本货币政策开始逐步收紧，作为美元指数的第二大权重货币，日元走势的变化将影响美元指数，美元有望阶段反弹。

2022年10月至今美元指数走出一波明显回落，其背后是美联储加息步伐转缓以及能源价格（原油、天然气）的回落。但到了2月前后，随着美国经济超预期韧性以及美联储加息终点预期的抬升，弱美元的驱动因素中欧美经济预期差，以及欧美利差都有阶段性的反转。

结合持仓结构来看，短期美元将迎来一定反弹。综合参考主要资产和美元相关性，以及剔除基本面影响来看，若美元指数阶段反弹延续，贵金属、美债期货、有色、全球股指等前期受益资产将面临短期调整的风险。

新京报贝壳财经记者张晓翀

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